2010年的投資寓言；虎年初八篇

站在东部华侨城之巅
寒气湿气磅礴逼人

人类改造大自然的气势
在这里一览无遗
所谓造势者
人也

这个年代
这个地方

忆起美国黄石
忆起美加交界的大瀑布

人类在与各种力量抗衡里面
到底是要妥协还是斗争呢

市场就是人类意淫的地方
货币是自慰工具
芸芸众生乐此不疲
谓之，名利场

无论是
大政府小市场
抑或
大市场小政府
其本质就是工具运用程度不同

人类走向科学与市场的巅峰时刻
创制无以复加

也许就是一个神话的终局
另一个神话的开始

我们自诩
万物之灵
自封龙之传人

继承与传承
几乎是=0

沉淀的
可能就是几招

洋为中用
以夷制夷

市场与计划
进化与保守

也许
我们不用理解未来
沉溺现在
解脱过去
就是幸福

也许
在我的奋斗开头
就注定了结局

理性的冷血
上帝同样可笑

任志剛先生的最新財經觀點

50周年紀念研討會

2010年2月9日

悉尼

第一節: 貨幣政策問題

專題小組成員發言稿

任志剛

引言

我首先祝賀澳洲儲備銀行成立五十周年。以一個退休人士的身分，獲得邀請出席這個慶祝活動，我實在倍感榮幸。我衷心祝願澳洲儲備銀行在未來的歲月裏，在履行中央銀行的職能上，繼續取得成功。

貨幣政策這個議題的重點，在澳洲儲備銀行的「討論文件」中，已作清楚闡述，再加上在我之前，已經有多位講者先後發表了出色的相關演辭，我實在難以再找任何新意作補充。然而，我打算做的，就是引用「討論文件」的框架，選取合適的地方，從新興市場的角度發表一些意見。

新興市場的貨幣政策

我認為可以公平地說，新興市場在貨幣政策的工作上，過去一段時間，是受惠於已發展市場的經驗。對於小部分透過滙率掛鈎方式，採用已發展市場貨幣政策的新興市場而言，它們已成功地維持了貨幣穩定。對於大部分沿用在「討論文件」中形容為良好貨幣政策基本原則的新興市場而言，他們的貨幣政策及中央銀行的公信力亦從而得到了提升。事實上，已經越來越多人，包括在政治層面上，明白和接受是需要有「一個穩健的內部架構」，當中具備「一個清晰的貨幣政策目標，充足的工具，以及充分的政治空間以供決策者採取行動」。大部分新興市場亦已經越來越專注以價格穩定為貨幣政策的首要目標。

然而，有一點依然是事實的，是新興市場的中央銀行的權責，一般仍要兼顧更加廣泛的社會及經濟目標。例如在大部分新興市場裏，中央銀行是需要負責對金融機構作出審慎監管。因此，不論是否有明確規定，它們都擁有維持金融穩定的責任。幸好，已發展市場的主流意見至今仍然是，金融穩定是難以維持的，正如「討論文件」第3.5段中的清楚闡述。「事後收拾殘局」論點的支持度，明顯比「防範於未然」論點的支持度為高。因此，新興市場的中央銀行雖然有更加廣泛的政策目標，卻並沒有出現在貨幣政策的執行上，有過度政治干預，令到公信力難以確立。

儘管如此，這些主流意見亦正在改變中。因為，金融不穩定已經明顯地令到已發展市場承受了龐大的痛楚。事實也証明，「事後的殘局」是可以大至難以收拾的，而當局所擁有用作收拾殘局的工具是不足夠的。然而政治現實是，危机後越來越多中央銀行可能會獲賦予明確甚至是法定的責任維持金融穩定。至於那些早已有責任維持金融穩定的中央銀行，這一個目標很可能會因為市民大眾的期望上升而變得更加重要。但這一個明顯上的情緒轉變，卻沒有顧及中央銀行可以使用的工具是有限的。控制基礎貨幣供應或價格的主要工具，由始至終，都是用於貫徹貨幣政策目標的。因此，我擔心我們可能已經進入了一個時期，不單只是新興市場，甚至是其他地區的中央銀行，辛苦得來的獨立性和公信力，以及它們過去能成功履行既定貨幣政策目標的能力，被大大削弱的風險會明顯增加。我認為這一個風險是要審慎管理的，特別是在中央銀行獲賦予明確的責任維持金融穩定的情况下。

2月開局篇

2月第一周
環球金融環境出現了一個整體回落的動蕩態勢
美元指數的突破
商品市場的撕裂式下挫
給資本市場恐慌的垂直打擊

從另外一個角度看
美元的幣值的恢復性增長跟美國整個經濟發展其實是一致的
當然這是跟某幾個不穩定因子造成歐元區不景氣對比而然
美國事實在全球借助美元這個翹起全球經濟的杠杠把持了江湖太久了

全球化的開放市場不得不接受這個事實
然后空前的保持跟隨性財政政策
有不得而為之
也有不亦樂乎

連買商品資源支撐的澳洲也停止了加息的步伐
更何況靠出賣勞動力資源的亞洲新興市場呢

一局需要長期周旋的棋
跟一招勝負手
之間取舍
我們該如何判斷
sbean也在局間徘徊

試問有魚與熊掌皆有
泡沫跟增長共榮的好事嗎

記得在四萬億刺激的開局
我就寫過一篇評論
就刺激導致的資產泡沫和新興市場本質的金融脆弱性
進行探討

今天我終于明白
沒有到終局
已經終局

中國市場固有的
一抓就死
一放就亂
今天還是這樣

相對充分開放的外國資本市場
我們封閉的內亂需要一個被抓死的結局
但是否終局
是L\U\V的哪一站

順勢而為
讓自己明白趨勢
遠比執行所謂紀律難

回到原本
即使我們被“抓”
試問我們被抓住了什么呢
如果我們僅僅是靠刺激來結局
那么不可避免就是一個悲劇

股票市場已經提前做出反應
群魔亂舞
瘋狂至極
反應了一切
不變應萬變
哪些沒有可以被抓的
哪些可以說我失去了杠杠
自己仍然可以笑傲江湖的
呵呵
哪些就笑到最后！

三駕馬車之中
還需要找到一匹可以騎千日的
馬啊